فدرال رزرو هنوز سوالات زیادی در مورد استراتژی بلندمدت خود دارد

در حالی که فدرال رزرو توانست برنامه های کوتاه مدت خود را در این هفته روشن کند، هنوز سوالات بلندمدتی بیش از اندازه کافی وجود دارد که سرمایه گذاران را نگران کند.

بازارها در ابتدا پس از جلسه چهارشنبه به بیانیه فدرال رزرو پاسخ مثبت دادند، که در آن او گفت با تسریع کاهش خرید ماهانه اوراق قرضه خود و احتمالاً افزایش سه برابری نرخ بهره در سال 2022، با افزایش تورم مقابله خواهد کرد.

اما اقدام بازار در روز پنجشنبه کمتر متقاعد کننده بود، با کاهش شدید سهام حساس به بهره و بازده اوراق قرضه دولتی، که می‌توان انتظار داشت به جای کاهش، در مواجهه با موقعیت پولی فشرده‌تر فدرال رزرو افزایش یابد.

یکی از دلایل این حرکت، به ویژه در اوراق قرضه، این است که بازار ممکن است کاملاً متقاعد نشده باشد که فدرال رزرو می تواند آنچه را که در پیش بینی های آینده خود بیان می کند، انجام دهد.

کتی جونز، رئیس ستاد کارکنان می‌گوید: «چالش بزرگ‌تر برای فدرال رزرو و بازارها این است که ممکن است نتوانند نرخ‌های بهره را به همان اندازه که می‌گویند بدون معکوس کردن منحنی بازدهی و کند کردن اقتصاد بیش از آنچه می‌خواهند افزایش دهند.» . . استراتژیست درآمد ثابت در چارلز شواب. آنچه بازار به شما می گوید این است که فدرال رزرو فرصت زیادی برای افزایش دو یا سه افزایش ندارد.

پیام “برنامه زمانی” پیش بینی های 18 عضو کمیته بازار آزاد فدرال این بود که فدرال رزرو آماده است تا از چند افزایش بیشتر فراتر رود.

هر عضو حداقل یک افزایش در نرخ بهره در سال 2022 انجام داد که دو مورد حتی به چهار افزایش رسید. اکثر اعضا شاهد بودند که فدرال رزرو سه افزایش را با یک چهارم درصد در سال آینده تصویب کرد و پس از آن سه افزایش دیگر در سال 2023 و دو افزایش در سال 2024 مشاهده شد.

اما جونز می‌گوید با توجه به همه چالش‌های پیش روی اقتصاد، از همه‌گیری مداوم گرفته تا محدودیت‌های جمعیتی و محدودیت‌های نیروی کار که تورم و نرخ بهره را برای بیش از یک دهه تحت کنترل نگه داشته است، چشم‌انداز ممکن است بسیار تهاجمی باشد.

او گفت: «افزایش نرخ‌های بهره بدون ایجاد فشار مالی بسیار بیشتر از آنچه که احتمالاً می‌خواهند، بسیار دشوار باشد.

محدودیت‌های افزایش نرخ‌های بهره می‌تواند اعتبار فدرال رزرو را به‌عنوان یک مبارزه‌کننده تورم تهدید کند و ترس بیشتری از حباب‌های دارایی ایجاد کند. بازارها به شدت به بیانیه روز چهارشنبه واکنش مثبت نشان دادند و سهام را در یک رالی بزرگ فرستادند، که منعکس کننده این آرامش بود که بیانیه FOMC در مورد سیاست های پولی خیلی سختگیرانه نبود، در حالی که حوزه فدرال رزرو برای سخت تر کردن شرایط مالی محدود بود.

با وجود تورم در بالاترین حد خود در 39 سال گذشته، یافتن تعادل مناسب بین تثبیت قیمت ها و حمایت از اقتصاد یک چالش خواهد بود.

مارک کابانا، رئیس استراتژی نرخ بهره در بانک آمریکا گفت: به نظر ما، فدرال رزرو از منحنی اوایل سال جاری عقب مانده است و امروز نیز به خوبی از منحنی عقب مانده است.

کابانا افزود: «سیاست جدید فدرال رزرو بسیار غیرخطی است و پایان خطرناکی برای بازی ایجاد می کند. زمانی که فدرال رزرو به اهداف خود دست یافت، باید یک موضع سیاسی خنثی داشته باشد، نه یک نرخ بهره بیش از حد و یک تعادل عظیم. به نظر ما، فدرال رزرو اساساً به اهداف خود رسیده است.

کاهش تراز موضوع دیگری است که فدرال رزرو در درازمدت باید با آن مقابله کند.

رئیس جمهور جروم پاول در یک کنفرانس مطبوعاتی پس از این نشست گفت که سیاستمداران به تازگی بحث در مورد کاهش نهایی دارایی ها را آغاز کرده اند. این روند پس از پایان کاهش، و احتمالاً حداقل تا زمانی که فدرال رزرو چند افزایش نرخ بهره را نداشته باشد، آغاز خواهد شد.

با این حال، این یکی دیگر از مؤلفه‌ها و عارضه‌های بالقوه در فدرال رزرو است که تلاش می‌کند یک فرود نرم از سیاست‌های پولی ایجاد کند که در سطوح بی‌سابقه‌ای قابل انطباق بوده است. آخرین بار، از سال 2017 تا 2019، “انقباض کمی”، همانطور که مشخص شد، پایان خوبی نداشت، زیرا پس از اینکه پاول گفت که این روند در زمانی که اقتصاد ایالات متحده در حال تضعیف است، در حالت “خودکار” است، بازارها شورش کردند.

همه اینها بخشی از چیزی است که کریشنا گوها، رئیس سیاست جهانی و استراتژی بانک مرکزی در Evercore ISI، «پازل» پاول را برای کاهش تورم و در عین حال سرپا نگه داشتن اقتصاد می‌نامد.

گوها در یادداشتی می‌گوید: «اگر فدرال‌رزرو در طول زمان با پایان منحنی بازدهی طولانی‌تر و شرایط مالی گسترده‌تر جذب نشود، ممکن است به یک QT نسبتاً تهاجمی نیاز باشد. این بدیهی‌ترین نگرش است که در آن «معمای پاول» باید توسط سرمایه‌گذاران به دقت مورد بررسی قرار گیرد و ممکن است دانه‌های نابودی خود را در خود جای دهد، اگرچه این برای جدول زمانی تا سال 2022 و پس از آن مهم‌تر است، نه برای چند هفته آینده یا حتی ماهها.”

در همین حال، سفر به بازارها می تواند باعث ناراحتی معده شود، به ویژه پس از بازگشت مقامات فدرال رزرو به عرصه عمومی و از سرگیری سخنرانی های سیاسی. رئیس فدرال رزرو در نیویورک، جان ویلیامز، جمعه ساعت 8:30 صبح به وقت شرقی در برنامه CNBC “Squawk Box” حضور خواهد داشت.

کریستوفر ویلان، رئیس Whalen Global Advisors می‌گوید: انجام اقدامات ضد تورمی که ما در مورد آن صحبت می‌کنیم می‌تواند باعث بی‌ثباتی کوتاه‌مدت شود.

با این حال، ویلان انتظار دارد که در صورت محدود شدن سیاست، فدرال رزرو با بازارها موافقت کند.

او گفت: “حقیقت ناگفته در مورد آمریکا این است که ما برای حفظ صلح سیاسی در این جامعه به تورم نیاز داریم.” «من به دنبال دوز زیادی از ضد تورم از این مرد نیستم [Powell] زیرا اگر بازار سقوط کند، خیلی سریع سقوط خواهد کرد.»